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2014股市不悲观蓝筹肯定有机会深度

发布时间:2021-01-21 14:23:10 阅读: 来源:层架厂家

2014股市不悲观:蓝筹肯定有机会(深度)

关于对2014年宏观经济和政策的判断,数据方面个人和市场主流观点并没有大的不一致,但对数字背后的意义却没有那么悲观。市场目前谨慎的最重要的原因,在于对流动性环境和信用风险爆发点担忧,这两者又是密切联系的。同意2014年会有一个信用风险比较集中的爆发,其实信用风险一直都存在,2013年爆的主要是超高利率的民间集资,只是市场没有给予足够重视罢了,2014年可能会发展到部分信托或银行理财产品。但和市场观点不同的是,第一,信用风险是非系统性风险,而不是系统性风险,决策层不会愚蠢到将一个非系统风险压制积累到系统性风险再集中爆发的地步,也完全有能力把它控制在非系统性风险的范畴;第二,信用风险的爆发对金融、经济、证券市场都是好事,不是坏事,会有效降低无风险利率,增加市场的流动性。现在市场认为的无风险利率高企,那是把银行、信托理财产品的收益率当成了无风险收益率,只有这些产品的风险暴露,部分产品到期无法全部支付本息的时候,市场才会意识到这些都是风险资产,逐步将无风险收益率的标准调整到一年期国债的收益率,也就是3%到4%的水平,这对于降低政府及实体企业的融资成本无疑是非常有利的,也可以解决实体经济差而利率高企的悖论;第三,市场意识到的无风险利率的下降,会整体增强权益市场、尤其是分红收益率较高的大盘蓝筹股的吸引力。现在许多传统行业的大盘蓝筹公司增长并不低于市场热炒的新兴产业公司,经营前景也没有明显的负面因素,市盈率却只有后者的1/4或1/5,分红收益率显著超过一年期定期存款收益率,相对投资吸引力已经非常显著。  谈到经济转型,这是中国经济的长期趋势,以投资、尤其是政府基建投资和出口拉动GDP增长的模式也确实难以持续,我们在前几年的定期报告中也都多次提及。但在目前市场环境下,个人更愿意强调的有两点:一是新兴产业的发展是以传统产业生产效率的不断提高为前提,而不是以传统产业的逐步消亡为代价,因为人们的衣食住行等基本物质需求并不会发生变化;二是依靠水泥、基建、房地产无法实现富强中国的中国梦,依靠目前市场热炒的广告、电影、赌博、游戏等更无法实现中国梦。  对于各种市场热点,以及基于各种题材的博弈,我们一直都非常谨慎,不会将本基金的投资行为建立在市场存在更大傻瓜的假设之下。现在市场主流逻辑的荒谬之处,在于拿成熟市场各行业在股票市场的市值占比为依据,将部分传媒、游戏、环保等行业公司的股价炒到很高的位置,却无视同行业的公司在境外市场的市盈率只有A股市盈率1/3或者更低的事实。当前的A股市场,和2000年以及2010年极为相似,当年是随互联网的普及,作为“新经济”的代表,科技网络股一飞冲天,现在则配合经济结构转型,大消费以及“战略新兴产业”的股票持续上涨,估值高高在上;此外,市场都热炒新上市股票,发行市盈率屡创新高,新股和老股完全沿用两个估值体系。2000年的疯狂之后,当时的大多数明星股票在随后的10年都没有达到当年的高点,而上市的新股在其后的4、5年内很多跌去了开盘价格的80%以上。虽然人们也总会寻找各种理由试图证明“这次真的不同了”,可历史总是惊人的相似,因为市场背后是几千年来很少变化的人性。当市场把一只股票上涨作为另一只股票上涨的理由,当市场假定一个新项目刚开始研究就能够顺利建成达产,达产后就可以满负荷生产,而市场价格和毛利率又不会变化的时候,你还能有更为乐观的预期吗?这时,如果相信并买入,那就是最后一棒,确定无疑,因为,已经没有办法讲出更有吸引力的故事让其他投资者以更高的价格买入了。在证券投资日益娱乐化和博弈化的今天,我们仍选择坚持做一个价值守望者,选择股价最有潜力的优质公司股票,不会脱离一家公司的股票价格去谈投资价值,因为投资追求的是收益率,在未来收益一定的情况下,现在付出的价格越高,未来的收益率就越低,这本是最为简单的道理,现在却被大多数人有意无意的忽略了。

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