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叶檀向债务危机低头紧缩政策暂时中断

发布时间:2021-01-25 15:19:13 阅读: 来源:层架厂家

叶檀:向债务危机低头 紧缩政策暂时中断

全球央行举起货币流动性大旗,向债务危机低头。  11月30日傍晚,中国央行宣布,从2011年12月5日起,下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。此次下调距离央行上次上调存款准备金率不到半年时间,是央行近3年来首次下调存款准备金率。央行上次下调存款准备金率是在2008年12月,之后从2010年1月起,央行连续12次上调存款准备金率,共计600个基点,收回数万亿元人民币的流动性,以抑制货币泡沫与资产泡沫。  同一天,美联储、欧洲央行、日本央行、瑞士央行、英国央行、加拿大央行等全球6大央行发布声明,将采取联合行动挽救全球经济,将一齐下调美元互换利率,以向各国家的国内银行提供充分的流动性。  全球主要央行的联合救市行为,具有极强的象征意义,意味着以货币紧缩为代表的市场正常化努力,在债务危机的倒逼下宣告失败。  此次央行的行动有两大要点,一是降低美元利率,二是扩大货币流动性。央行的宽松行为,说明以往的货币泡沫所酿造的货币危机已到不可收拾的地步。央行货币稍有紧缩即会爆发债务危机,同时显现出如果欧债危机进一步蔓延,必然火烧连城,影响法、德两国,进而祸及在欧元区有极大风险敞口的美国,导致全球信用市场在次贷危机之后出现二度冻结。央行宽松政策对挽救处于燃眉之急的债务危机有利,而对于经济正常化的预期不利。  放松政策甫出是个危险的预兆,只是经济长期疲软的镇痛剂。  放松货币救不了实体经济。全球实体经济缺的不是资金,而是新的经济增长点、新的盈利模式,以及对于此前的高福利政策的反思。众所周知,美国的银行业与大型企业手握重金,金融机构之所以不愿意向企业贷款,原因在于企业盈利不符合市场预期,风险过大。而手握重金的苹果等企业不愿意投资,是因为产能过剩,或者找不到新的能够盈利的投资机会。此时逼迫银行贷款、企业投资,只能恶化未来的资金配置,导致进一步的产能过剩。  全球股市欢呼,但注定无法长久。  货币泡沫有助于股市短期涨跌,但长期牛市的形成靠的是上市公司的盈利,以及对投资者的回报。从来没有由纯粹货币流动性推动的牛市,上世纪80年代开始的美国牛市靠的是新技术,而中国上一轮6000点牛市靠的是股改,以及股改之后大小非暂不减持的市场缓释期。  A股市场沪深股市大挫,充分暴露出投资者对于证券市场买单行为尚未过去的恐惧,今年四季度上市公司盈利下挫的明确预期。而欧美股市的欢呼将被证明是投机者赌博政策的一次胜利,绝对不是市场的胜利。  不可忽视的是,未来通胀压力进一步上升。股市欢呼的同时,全球大宗商品从原油到黄金价格同步欢呼,截至北京时间晚上23时15分,NYMEX原油重上每桶100美元大关,站上101.19美元的高位,说明企业未来成本将上升,而黄金价格的上升,则说明公众对于纸币——无论何种纸币,都不再信任。  房地产市场则获得强心针。急剧下滑的房地产成交量,正处于风雨飘摇的关键时刻,此时政府发布下调存款准备金率的消息,虽然不可能直接作用于楼市,楼市的限贷令未必会取消,但货币泡沫从来都是房地产泡沫的催化剂。一旦政府放松货币预期明确,全球的大宗商品与中国的房地产、艺术品等可能报复性反弹。  虽然此次中国央行下调50个基点存款准备金率,释放4000亿货币,应对的是年底的兑付危机,不可能对金融经济发生太大影响,只具有象征意义。但是,时隔3年后各国央行从信誓旦旦的经济正常化,到逐步走向宽松,说明此前全球经济已经在货币发放的鸦片榻上躺得太久,失去了正常生存的能力。今后经济最好的结果是逐步减少货币剂量,最坏的结果是就此躺倒,吹着伯南克牌货币吹火筒,无法起身。  无论如何,笔者坚持,这是经济正常化过程中的一个反复,是为了缓解阵痛的暂时举措,而不是向宽松的货币泡沫全面投降。  笔者曾经预测央行不可能全面下调存款准备金率,是高估了全球财政官员的改革勇气,低估了货币鸦片的作用。

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